区块链的核心在于构建新一代“价值互联网”，实现“价值”的可信任、低成本的网络化流通，价值的数字化符号表示被统称为“通证”。7月28日，由BUMO发起的《通证经济的模型与实践—区块链赋能实体经济的商业落地》白皮书隆重发布，同步“通证经济实践联盟”正式启动，从而开启了区块链由理论向实践的正式商业落地。 该白皮书由工信部工业经济研究所所长于佳宁担任学术顾问，由著名互联网人方军、BUMO联合创始人郭强和区块链技术专家朱峰主笔，BUMO、启赋资本、创业邦、币世界、加密谷Live等联合发起， 由BizKey、Saturn、量子矩阵等项目方联合推动，首次发布为0.1版，开源发布，由社区共同迭代，并遵循Creative Commons知识共享协议（CC BY 4.0）。 [wonderplugin_pdf src="https://blockchain.syfuture.cc/support/pdfs/token-economy-ex.pdf" width="100%" height="600px" style="border:0;"]

区块链，是一种改变公司制度与金融体制的生产关系工具，Token是基于共识的新财富载体，是人类的新文明。 作者：王君卫 我们正处在区块链行业历史的前三分钟，对于币改，基于对股权设计的经验，聊聊这个话题。 法务VC 提出的股权设计，就是在创始人、合伙人、员工、投资人（我们称为“4C”）之间建立一套基于股权的可信激励机制，实现组织价值最大化目标。 由于股权的财富效应能通过资本市场放大，对于那些能够证券化、获得流动性的股权，其具有强大的激励效果，成为财富传奇。 区块链是一个基于代码、数学算法共识形成的信任与Token激励机制的分布式协作系统，可以看成是一家未在国家登记的公司，其去中心化的信任机制，可以让任何人都可以公平地在这个链上公司中参与竞争，获得激励，而且具备巨大的网络效应，富有想象力空间。 在区块链时代，在新的Token经济激励模型中，股权设计原有的控制权、股权分配与激励、股权融资、资本运作的框架和理论，都会面临着重构。 区块链新世界的新规则，任何人无法预测，我们唯一能做就是带着一种新思维，拥抱这个世界的变化。 财富的经济意义是什么？ 什么是财富？是社会普遍认可（共识）的一种记账结果。 货币本身不是财富，如果你把货币认为是一种商品，那绝对是一种美丽的错误，货币其实是一种负债，一种记账，是对全社会市场经济活动的一种记录，货币是某种记账的结果。 现代经济中，拥有这种记账权的是代表实体经济的公司，而货币管理机构则是代表虚拟经济的金融机构，各国的央行是管理总账簿的机构。 工业化时代，人类财富创造，归功于以公司为核心的记账机制，据统计，人类97%的财富是在公司诞生后的过去250年间创造的，也就是人类在公司制度下用0.01%的时间创造了97%的财富。 我国蓬勃开展的“双创”，鼓励创办公司，实际上是开放“记账权”。政策希望运用市场和公司的力量，将会让更多的人富起来，让更多的人实现人生价值，实现调整收入分配结构，促进社会公平。 可见，财富的分配，实际上就是对记账权的一种竞争。记账权也是一种负债权：银行借助存款准备金率，公司在资本市场借助于市盈率，放大这种负债能力，获得超额的记账权，让货币与金融资产快速增长。 这种记账权，是货币资本，就像比特币产生是来自矿工的挖矿，而不是人的大脑思考，公司就是矿池，算力就是资本。 但是，区块链在不断演化，一方面让财富的载体发生了新的变化，而区块链有了自己独特的财富符号——Token，是基于共识的财富价值符号；另外一方面，让财富的记账机制发生演化，例如，BM在Steemit中发明了不同于比特币的工作量证明（Proof-of-Work）的脑力证明（Proof-of-Brain）机制。 记账，不再是资本的特权，更不能成为算力的特权，否则，在硅基的AI时代，后果不堪想象。 股权与Token：我们处在何时？ 人不能两次踏入同一条河流，但历史总是惊人的相似。任何改变人类的事物，都是存在泡沫和经历曲折的发展过程，新千年人类踏入互联网时代： 对区块链的信仰，主要是因为相信市场经济所需要的公司来竞争记账权，实现财富创造和资源优化配置，然而，这一切可以在区块链上完美的实现： 区块链是基于互联网，可以保证信息能够快速高效、几乎是零成本的传播，实现人与人及机器之间无中介连接并开展点对点的协作； 区块链是一个分布式、天然的公共信任账本，其不是依靠任何信用中介的记账系统，而是基于代码、数学算法来执行共识来实现； 区块链可基于激励机制发行可量化、流通带有价值的权益凭证——Token，并且区块链保证其真实性、唯一性、不可篡改，保证它公共信用，其可以在全球范围内没有障碍的、低成本、快捷、实时的进行传输； Token具有流通性，可基于互联网在世界范围内的流通。Token在发行时就有价格，并且价格在全球24/7市场上自由浮动，股权退出可能需要10年的时间。 Token具有融资功能。在项目的初始阶段发布和出售Token，类似于初创公司使用众筹或天使资金为产品开发提供资金，这些资金通常以其他数字Token形式体现，因此被称为ICO。 市场的问题，包括信息不对称、交易成本、信用、法治等，在区块链上，将会轻易解决，公司在数字经济时代的进化，逐渐形成区块链经济体： 进入基于区块链的分布式市场经济时代，也许还需时日，但值得去相信： 人人可自由参与劳动、协作、记账、维护总账本，人人有负债权，市场经济也将从公司时代进入区块链经济体时代，Token并不是股权的镜像。 需要什么样的Token经济？ 传统的完全以货币资本掌控的公司制度，被当前的经济证明会导致分配的失衡，特别是互联网平台经济，已成为虹吸社会资源的黑洞。 资本借助于平台，能使其利润倍增，扭曲了其资源配置功能，主要体现在，平台之外的主体的人力资本、信用、数据等无法与资本分享产权。 目前，全球市值最高的前10 名企业中，互联网企业占了7 位，根据阿里研究院预测，预计到2030年，全球十大公司都将是数字经济体，其中5家公司市值超过1万亿美元，一家公司市值超过2万亿美元。 新经济时代，最大的财富应该是人力资本为基础的无形资本，如数据、知识产权等。周其仁也认为，“市场里的企业：一个人力资本与非人力资本的特别合约，华为经过30年的实践，在其2018年3月份发布的《人力资源管理纲要2.0：总纲》指出： “承认劳动是公司价值创造的主体……一切工业产品都是人类智慧创造的。华为没有可以依存的自然资源，唯有在人的头脑中挖掘出大油田、大森林、大煤矿……” 并将劳动解释为：“这里的劳动不仅包括了传统意义上的体力劳动，也包括知识分子进行的脑力劳 动，企业家整合资源、奋力拉动公司前行的行为等。” 在3年前，法务VC在研究华为与硅谷期权制度后，提出在新经济时代，人力资本应享有公司产权的 4C股权论，对古典公司进行股权改革，为创业公司提供股权架构设计。 图：4C股权架构 未来的Token经济，应该是借助于区块链技术，将劳动纳入财富记账体系中，也就是将人力资本Token化，在链上确权、登记、流动，运用token经济实现对企业家、科技创新（人才）、劳动力（员工）、资本（含土地）要素的优化配置，联通货币资本市场与人力资本市场，实现新的经济均衡，如下图： 图：公司+区块链经济体架构 Token：人类的新财富载体与新文明 回顾人类从诞生以来的财富形式，会发现是不断变化的，协作组织形式同时伴随着货币含义的变化，财富的历史也是货币的历史。 在远古时代，贝壳是财富；封建时代，拥有多少金银来表明财富，逐渐出现了借助房产、土地以及奴隶的手段；进入资本主义时代，使用国家信用背书的法币来体现（金本位）；再后来，随着资本市场发展，股票、债权等金融资产在社会财富中的占比越来越大，货币也就退化到纯粹的记账和结算功能。 互联网技术解决了信息传递的问题，实现了人与人的连接，但人与人的分工协作仍然是传统的公司体制，直到区块链技术出现，借助区块链这个数据库，记载所有的交易，用作中央记账系统，而Token，就是区块链技术创造一种可信的数字凭证，是对“劳动创造价值”的记载，是财富的象征。 随着生产力的进步，财富早已跳脱资源约束，在新的时代取得了爆发式增长，如通过区块链实现价值确认和传递，可以真正实现了财富形式的跃迁。 区块链，是一种改变公司制度与金融体制的生产关系工具，Token是基于共识新财富载体，是人类的新文明。 Source：王君卫

Token原本在计算机网络中对应的翻译是“令牌”。这个令牌，其实就是一种权利，或者说权益证明。在区块链行业中，目前使用“Token”这个词代表权益证明，Token不仅可以代表货币，也可以代表其他任何权益（例如资产、某种权力等）。 Token与区块链的关系在于：Token运行在一个去中心化的信息系统上，就可以实现该Token对应权益的自由流动。 区块链是新世界的后台技术，本质简单理解就是“信任机制”，没那么高深莫测一样；而通证是新世界的前台经济形态，其本质就是“激励手段”，也没那么晦涩难懂。两件事情完全独立，两件事情同样伟大。 因此，我们可以看出，Token经济本质上就是指任何权益都可以自由流通的一个经济系统。 中国最早为区块链摇旗呐喊者，恐怕就是“元道先生”。元道先生的真实身份，是世纪互联数据中心的创始人、董事长陈升。早在2013年，他就在关注区块链，并最早提出，将“blockchain”翻译为“区块链”，对应“互联网”三个字。在元道看来，“通证的意义比区块链还重要。” 以Token 视角看经济，Token 是区块链的最佳拍档。巴比特旗下时戳资本近日发布了《Token经济研究报告》。作为时戳资本区块链行业研究报告系列04，这份最新的报告主要从Token的职能与分类，到Token经济的设计思路，进行了全面的阐述。 0 引言：Token视角看经济，Token是区块链的最佳拍档。 通过区块链技术构建的商业生态是大不同于传统商业世界的。在区块链时代，我们从token的视角出发，共同探寻这个经济体系的运转规律。 虽然区块链与Token在定义上并不存在必然的相关性，但两者却通过共识激励、非对称加密成为最默契的搭档。同时，区块链通过智能合约可以赋予token更丰富的、灵活的内在价值和使用价值。本文通过逐步阐述以下几点，为读者建立一个token经济的大局观，并希望借由案例分析为读者提供启发： 什么是Token Token的职能和分类 token经济的设计思路 比特币、以太坊和Steem项目的案例分析 目录 1 什么是Token Token不是区块链的特有产物，像我国“统购统销”时期的粮票、游乐场中的金属币、游戏中的各类积分、蛋糕店的代金券以及演唱会门票等均可视作token。了解到实际使用的各类场景，再寻找其中共性不难得出，token首先是承载了各种权益的载体，其次，token具备易于交换的属性。在互联网及移动互联网时代，实体token在形式上逐渐虚拟化，但核心本质没有变。而在区块链时代，Token由数字升级为可编程程序，由区域使用延伸到全球使用，由人使用拓展到机器也能使用，因此区块链中的token体现更多样化的权利，拥有更多的使用场景，连接更多的参与主体。 我们将区块链中的token定义为流通的加密程序权益证明。 2 Token的职能和分类 2.1 Token的职能 token部分或全部地具备价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段五种职能的基础上，token 还拥有权益承载、智能合约编程、生态激励三种区块链特性的职能。 权益承载 本文开篇就指出token是权益证明，而权益可进一步阐述为股权、债权、收益权等资产类权益以及享受服务、使用工具、行使权力等通用型权益。但是，一个项目中并非所有权益都视为同等重要，其中核心资产所对应的权益享有区块链化的最高优先级。 智能合约编程 传统货币的本质是充当一般等价物的商品，数字经济时代的货币是银行账户上的数字，而区块链技术中的token则是一串可供编程的代码，这意味着应用token的物理地域边界和虚拟行业边界可以不断扩张。尤其在以太坊智能合约的基础上，token的获得、支付、抵押、转让、销毁等都可以通过提前制定的规则，由代码自动执行，不需要人为中途干预。 生态激励 各国央行作为传统货币的发行方多出于宏观调控的目的发行货币，自身并不会得到直接激励。不同的是，由于token 能够为项目发起方筹措资金（代币融资），同时持有token的参与方会得到潜在升值的激励，token在区块链项目中具备着一项重要的职能一—生态激励。 2.2 Token的分类 截至目前，区块链的发展经历了数字货币、基础型公链和区块链应用三个阶段，对应的token也在进行发展变化。以此作为分类可将token定义为货币类、燃料类和应用类。 货币类 原生于公链，主要作用为价值贮藏和token兑换，具备价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段功能。典型案例为BTC、BCH等。 燃料类 此类token也是原生于基础型公链，主要作为调用公链资源的费用。基础公链上的各类应用在执行任务时，需要调用底层的计算资源来执行相应操作。因此公链token的用途称为“燃料（gas）”，通过燃料才能驱动各类应用的进行。通常参与公链的人越多，使用衍生应用的人越多，燃料类token的需求就越大，流通价格越高。典型案例为ETH、BTM等。 功能类 基于公链开发的各类区块链应用，其发行的token通常具备对应某种资产、使用某种功能、参与某项事务等权益。应用类token可理解为某种/些权益的参与凭证。例如，token可对应收益权、使用权、记账权、投票权、知识版权以及信用证明权等。各国政府和机构在试图通过认定虚拟货币是否属于证券而决定采取相应的法律监管。因此，功能类token从是否属于证券的角度分类，可分为证券类（Security）和应用类（Utility）。 a）证券类（Security Token） 各国对于证券的判定有所不同，仅以美国为例，凡是通过豪威测试（Howey Test），实质是“投资合同”的token，将会被定位为证券，需要接受证券法的严格监管。简单来说有四个判定角度： i.法币出资，众多投资人以自有法币资金参与投资的行为； ii.投资于共同的项目，不同来源的资金参与到同一个项目中； iii.有获得盈利的预期，投资人以盈利为目的； iv.获利来源是通过他人的努力与经营，投资人不参与实际经营活动，仅依赖项目发起方的努力与经营使自身获益。 b）应用类（Utility Token） 不符合豪威测试的token，在项目生态或具体应用中拥有准确定义的使用价值或权益价值。举例来说，应用类token可以享有包括但不限于金融权益、参与权益、治理权益及通用权益等。 3 Token经济的设计思路 3.1 三个基本关键点 在设计token 经济体系时，必须围绕三个关键点：建立共识群体、社区活跃度和核心资源权益。 建立共识群体 Token 经济体系的设计需考虑形成共识群体的可能性，或参与其他群体的兼容性。共识机制是区块链项目的核心之一，同时也是构建信任的基础。 在区块链项目生态或是token经济体系中，共识机制需跳出原有狭义领域，从项目共识升级为生态共识。由于基础型公链的发展日渐成熟，基于此的生态也越来越丰富，因此当整个生态中各个垂直行业、技术扩展以及应用类项目的token均以相同的共识为根基，token经济个体将成为“经济群体”，获得更强大的竞争力。 关联社区活力 社区活力不仅关乎区块链项目的竞争力，还关乎该项目的反脆弱性。区块链项目中的社区活力包括活跃度、价值观吸引和内容输出互动。参与者通过有偿或自发地推广宣传、建设与维护、参与内容互动等一系列行为提升社区活力，进而促进更多地token流动，提高项目竞争力。同时，意识形态的统一还能有效应对发展过程中的分歧。Token经济体系需要识别各类角色的贡献度以及设立对应的奖惩制度，以建立起有相同共识认可度，积极贡献并具有归属感的社区。 关联核心资源权益 核心资源权益是token经济的真实内在价值，也是激发和激励该生态系统良性循环的原生动力。同时，token经济体系设计需要结合核心资源在未来的发展情况，是否存在天花板以及如何防止token价值与实际价值的过度脱离。 虽然token经济体系是区块链项目成功的必要条件之一，但至今仍没有一套体系能够完美适用于所有项目。因此，只有不断总结经验、修正迭代才能针对特定项目设计出最合适的token经济体系。 3.2 Token的产出和分配 Token经济的成型，第一步需要考虑的是token的产出模式，目前主要有共识机制层面的挖矿和算力节点层面的资源提供（奖励）两种方式。主流的共识机制有PoW（工作量证明）、PoS（权益证明）、DPoS（股份授权证明）、PBFT（实用拜占庭容错）等；可以提供的资源包括芯片算力、原始数据、存储空间等。 在基础的token产出之外，还需要有一部分token预先投入市场作为生态循环的基础。其主要作用为社区建设、增信措施、提供流通以及金融功能。 市场经济条件下的收入分配包括三次分配”，分别为： 1）第一次是市场按照效率原则进行的分配； 2）第二次是由政府按照兼顾公平和效率的原则、侧重公平原则，通过税收、社会保障支出等收支行为所进行的再分配； 3）第三次是在道德力量的推动下，通过个人自愿捐赠而进行的分配。 按照传统市场经济体制下“市场-政府-道德”的分配逻辑，尊重“效率-公平-自愿”的原则，推演至区块链的token经济体系中，可以得出“项目方-市场-社区自治”的token经济分配逻辑。解释如下， 1）第一次是项目方为了培养拓荒用户，发展社区，获得投资而进行的分配，目的是建立区块链生态基础，使其存在初始流通价值； 2）第二次是市场在针对不同行业情况，结合区块链项目需求，安全-效率-公平有所倚重下的分配； 3）第三次是宏观系统分配，有别于中心化机构，区块链中的宏观系统是预设的针对极端情况/防止恶意参与者的预警机制或应对方案（智能合约）。主要防止的情况有token集中度过高、挤兑与踩踏事件、黑客攻击、女巫攻击等等； 3.3 Token代表的权益 Token的权益，意为token享有的权利及获得的利益。由于区块链技术的覆盖范围能触达三大产业，token承载的权益已经跨越了传统世界中的多种载体，因此笔者通过归纳总结从金融权益、参与权益、治理权益和通用权益四个分类角度作分别阐述。 金融权益 Token代表的金融权益有股权、债权和收益权，类比传统金融产品或金融衍生品，可借用债券、股权、REIT、ABS等做关联理解，在此对其概念不作赘述。 参与权益 Token的参与权益表示区块链生态中持有token的参与者有权利参与或执行项目中的各种行为，包括使用权、流通权、工作权、记账权及评价权。其中一类比较特殊的优先权，意为某些token所含权重较大，会提供一些优先参与/执行的权利。 治理权益 一些区块链项目在发展过程中会存在诸多需要决策的时点，而参与决策的节点相当于承担了治理项目的职责，他们因此也能得到额外的奖励。治理权益包括投票权、仲裁权和否决权，均可从传统商业社会的权益推演而来。 通用权益 通用权益不是具体场景下的权利或利益，而是普适性的，代表着有形或无形资产的证明。例如信用证明、物权和知识产权等。 Token的权益包含但不限于以上所列权益。Token可以承载其中某种特定的权益，也可以是几种权益的集合，取决于token在项目中对应的核心群体以及使用场景。 4 案例分析 一套适合的token经济体系必须充分理解区块链的本质以及结合行业的发展特性。比特币限定2100万的挖矿总量，以太坊设置每年增加一定比例的新币，作为区块链最知名且成功的两个项目已然代表了两种截然不同的token 经济体系。以下是三个典型项目token模型的介绍。 4.1 比特币（BTC） 作为区块链世界中的第一条公链，目前大部分区块链项目的token发行机制与比特币类似。…