根据区块链思想者40人论坛成员、北京天驰君泰律师事务所高级合伙人、中国政法大学客座教授孙志勇先生2018年8月28日晚间在DAGA | Blockchain & AI （核心群）的分享语音进行整理，未经作者本人审核。 孙志勇 ，区块链思想者40人论坛成员、北京天驰君泰律师事务所高级合伙人、中国政法大学客座教授 大家好，郭总让我再聊一下关于监管。关于监管，前几天我在群里给大家沟通过一次。然后我前些日子接受了一个采访。监管的问题又简单的说了一下。这几天有新的情况出现，因为这个新的文件出来之后包括今天这个。刚才我看这个朋友在群里发了一个文件可能比较新，也可能会变化。具体的细则还没有出来。所以我简单的跟大家沟通一下大家的可以互动。 关于这次的这个新的监管，可能有几个原因造成这个新的监管的发生。一个就是币价的波动。一个是现在整体来讲全国的金融经济金融形势和这个监管形势，整体来讲，这个还是有一定压力的。那么怎么样能够化解金融风险？防止局部的金融风险的爆发甚至形成风险，是摆在政府和所有人面前一个非常重要的问题。所以想这次监管的也是整体金融监管的一部分。 关于监管的法律问题和监管的这个很多内容，包括郭老师，包括咱们的法律界人士，做了很详细的描述。我今天不从这个角度多谈了，只说一点点，然后给大家这个开拓一下思路，（把）我的思考和大家汇报一下。 区块链技术应用在全球范围内都得到了支持 首先第一个就是，关于区块链技术的应用。区块链技术应用在全球范围内都得到了支持。都得到了各个方面的推动，不管是政府层面的，还是资本层面，还是立法方面的。所以最终角度看，区块链技术的进一步发展和区块链进一步和产业相结合，在未来一段时间内仍然是一个值得期待，或者值得参与的一件事情。 第二个观点就是，在未来的产业竞争中区块链技术和其相关技术是整个产业竞争的一个重要组成方面。这个整体判断没有改。区块链技术的发展和它的影响，会逐步体现出来。 第三个，从国内角度看，产业落地的速度有所加快。一项新技术和一项新技术得到认可和应用是需要时间的。那么，区块链技术和产业结合的这种产业落地，我的感觉和我的体会，有所加快的，这一方面为我们的监管实践和我们每个企业各个（方面）的实践提供了更广阔的前景。 关于区块链技术应用和产业应用的法律问题，也仍然存在，但是这个东西的监管可能主要是在工信部和网信办，中国人民银行和这个银保监会，关系不大，但是这些监管仍然深刻的影响整体的区块链应用的深度和发展的速度，它包括以下这么几个方面： 数据所有权 数据所有权问题 一个是关于区块链的数据所有权问题。我们说数据集资产也好，数据这个这个挖矿也好。数据这个变现也好，首先要解决的数据所有权的问题。目前关于数据所有权问题没有明确的法律规定和归属约定。是属于这个数据的产生者？比如说我的个人信息，我的病例，这些数据我的血压数据，我的身高数据是我本人的数据，那么要使用的话是不是征得我同意？这个数据使用的时候是不是应该付费？这是一个数据所有权问题。 第二个就是数据的所有权是归这个收集者？就说比如说我是一个滴滴打车，我每天都出行路线，我的付多少钱去什么地方，那么收集者是不是有这个权利来享用这个数据的使用权利？ 再有一个就是数据的储存者？你收集来了存在我百度云上，存在我阿里云上了，那我阿里云能不能用？我的微信信息，我的这个照片信息，通讯录信息存在了腾讯云上了，那么腾讯在多大程度上能使用？这个权利怎么分配的？这种没有解决，或者目前还没有达到立法的程度。 隐私保护 隐私保护 第二个事就是关于隐私保护。隐私保护也非常重要，举两个小例子，一个扎克伯格那个事，Facebook和这个美国一家公司包括俄罗斯斯公司在特朗普大选的时候，做了一些数据分析，做了一些精选的指导性意见，这个东西到底是怎么来管理？前两天欧盟立了一个法，这个立法，对于已经公开的信息，经过一段时间之后，相当于公民有一个再次的取回权，你如果授权王者荣耀公司，这个打游戏的时候提供了一些我的个人信息。 那么经过这一段时间之后，我有没有不再属于你了？或者是我授予已过时的，或者我受益之后一段儿我授予一个信息，采集过程采集我的头像，采集我的东西，当我不在信任App之后，我不在下载你的百度外卖了，这个信息还是不是你的呀？我能不能回归到一次保护的状况？这个东西欧盟立法是给与了肯定的。那么这些问题都会深刻地影响到整个技术，包括云计算、包括大数据，这些东西和产业结合以及和发展，那这一方面的研究和立法。也有一些，但是还远远达不到产业应用的要求。这也值得很值得研究。 全球监管谨慎向好 TOKEN监管 第二个监管的就是关于这个代币或者token的监管，这个监管是我们现在常说的区块链监管所指。这么说吧，第一个全球监管谨慎向好。整体来讲，全球监管还是谨慎向好的，从澳大利亚，从瑞士，从泰国，从菲律宾，最近的立法状况看，包括这个韩国的一些监管，总体的感觉是还是谨慎偏支持的态度，但支持力度有限，但是，是谨慎偏支持态度。刚才我提及的国家，像澳大利亚菲律宾和泰国都是以立法或者政府命令的方式来实现了这个实现了合法化，包括*I-C-O*、交易所、代币发行，也实现了合法化的。这是全球谨慎向好这个判断没有变。 第二个就是美国的监管，美国监管可以用这个，有所推进，一波三折。这个符合美国立法的基本情况，美国通过一个年度财政预算都要搞几个月，都要这个反复讨论，不到最后一刻通不过。不用说这么一个没有时间期限，不是特别紧迫的一个立法任务，或者这种立法议题，这种反复的探讨，反复的研究，各方面的征求意见，是完全符合美国立法的基本的套路。 要观察美国的比特币ETF 我们还是要观察美国的比特币ETF，关于ETF的这个批准的价值，主要是一个资金流，一个是大资金能进来，一个是对它是实物交割，对这个比特币的价格和需求重大影响，这个很多人都写了，我就不细说了。 那么美国的几个小的点，就说美国还在推进这个事，就这么几个小点，大家可以知道一下。一个关于交易所，美国一家以这个security token作为交易内容的一家交易所，它的母公司已经开始募资了，大概募了3个多亿，一共3个多亿美金，来做这个交易所，这么大的募资，美国证监会一定知道的，一个交易所公开募资，跟美国证监会一定是有一些交流和沟通的。再有一个，就是关于quine-base的这个收了NASDAQ交易所，再一个NASDAQ本身，是不是要提出一个频道来做了虚拟货币交易，从这个角度看，主要看美国交易所还在这个推进和探讨的过程中。 另外，美国有一些平台，你比如说，美国有一个Agenlist（音），这是一家美国的众筹平台，下面有个代币的募集平台，IPFS就在上面发的。最近的它发了两个新币，时隔一年以后，这家比较大的这个机构又开始募资了，这也反映了代币发行，美国还是谨慎监管，谨慎支持的态度。 不要踩红线 那么中国的监管呢？我想就是几点吧，这个监管，应该说小川行长，就是周小川行长在全国人大答记者问上应该说是做了比较明确的或者是比较概括的一个解释。有几个红线是不能踩的，一个就是把虚拟货币当成这个法定货币来用，就是当支付手段来用，这也是目前的中国是一个红线，这是不可能的，第二个在目前情况下直接以代币的方式资产证券化就是security token这一块特别谨慎。 而那第三个就是不要以区块链和ICO和代币的名义进行违法诈骗行为或者募集资金的行为，这个东西，特别是这个虚假陈述方面，实际也是一个红线。 第四个就是不要针对普通老百姓、或者特别一般的这个投资人来这个进行这种传销，或者代投，这样会引起一些社会不稳定的因素。这个给政府的监管造成风险添很多麻烦。因为整个中国目前金融状况已经有很多的危险点比如P2P，那么严防新的风险点肯定是我们以中国人民银行（为首的）的监管部门的重中之重。所以这个东西不要这个踩这条红线。 一定要站在整个中国整体金融安全和整个中国金融目前风险现状的角度来看问题 总的来讲，对代币的监管和代币的发行、包括交易，一定要站在整个中国整体金融安全和整个中国金融目前风险现状的角度来看问题。任何一个发展都是不能触犯现有的风险为前提的。再好的东西，再对的东西。你也要保证目前的系统正常运行，你比如说，去杠杆对不对？当然是对的，这个去杠杆的节奏和力度要控制，更不用说代币的事情，所以不要触犯这个整体的风险。我建议大家可以回头看一看小川行长在人大会议上是怎么讲的，那个基本上表明了央行的态度。 关于犯罪的问题 关于犯罪的问题，主要还是集中在这么几个方面，一个就是非法集资。非法集资，我不管是金融诈骗也好，非法发行证券也好，还是非法这个吸收公众存款也好都是在这个非法集资角度看的。简单说你不要动钱，我说动钱一定要有合法的形式合法的目的，真实的应用。不能和非法集资对应起来，大家不知道非法集资这个罪是非常重大。非法集资这个罪的这个涉及方非常宽广的。任何一个非法集资的涉及方都有可能作为非法集资犯罪的主体，不管是非法集资的集资方，还是销售方，还是代投方，还是这个业务员，从法理上讲，和我们这边法院的解释看，都是可以作为犯罪主体的。这个东西特别宽的。 非法集资很宽泛 再有一个就是传销，传销，传销，主要是带头这方面，传销本身，参与传销不是犯罪行为，但领导组织传销是一个犯罪行为，所以说传销这个事情，那天我们去解救传销的人员，然后把传销头目抓起来了，没有把传销人员抓起来的。所以传销这个事儿，主要是组织者。再有一个就是诈骗，诈骗就是你以什么名义诈骗都是不可以的。所以说这个这是关于几个犯罪问题。这个法律方面的是一个非常全的这个解释，非常细致的。告诉你那怎么看，怎么来判定都发了明文规定我就不说那么细了。 这次的监管，从2013年的一次监管中还是小的，2017年9月4号一个，然后就是这次。这次监管的我感觉整体上还是在2017年9月4号的监管框架内来进行。但是这次监管的特点是有了比较细致的可以操作的规定，它主要的还是两个方面，一个就是关于代币发行融资这一块，一个关于代币交易和担保、理财这个方面，这两个方面是这个监管的主要方向。我相信。 我想在未来一段时间内以非法集资、代投、集资相关的和交易相关的两件事情，都会做进一步的细化，进一步的监管说明，也可能采取一些必要的措施。 谨慎行为 积极研究 落地应用 谨慎行为 积极研究 落地应用 那么作为我们一个区块链的爱好者、或者参加者、或者企业的应用者，我想有三句话，是大家可以作为行为准则的，一个叫谨慎行为。代*币*的这个已经快十年了，九年多了，它的丛林时期已经要结束了，至少在圈外都是一个趋势，所以我们的行为一定要也一定要有一些前瞻性。就是不说现在没有规定时间都要做，毕竟有些大的法律法律应有的立法和执法资源是有的，要谨慎行为，要有一定的前瞻性，就是我们不仅不要踩红线。还要离红线有一定的距离，整体来讲，我们就谨慎行为。这个行为一定要注意大家都是这个希望区块链好，希望区块链能长期发展的。 第二句话就积极研究。虽然说监管的来了，但是我们区块链的产业应用、区块链的法律监管和区块链的全球的发展形态，还是要积极研究的。而不研究，我们都赶不上这个时代，但是有一段沉淀期，比较低，我们能淡下心来做一些研究，为今后迎来了区块链的发展应用创造条件，给今后的这个立法提供比较好的研究支持，这个非常必要。不管是我们的从业者，还是我们的参与者，都值得做一些基本的工作。 第三句话就是落实应用。不论是这个应发的代币还是这个产业应用，没有应用，代币也好区块链也好都没有发展前途。所以说，一定要落实到应用上。那么应用。一定是研究应用的必要性。就是我这个产业、我这个生态有没有必要用区块链来做？第二个要可行，既有技术上的可行性又有这个基础上的可行，这个东西要有，不可行的东西搞了搞早了就成了先烈了，第三个有益。有益指的是什么，就是能提高效率，能够改善福利，这样子有价值的东西才能生存下来。第四个就是合规。这个合规的，只要符合法律的规定，不踩红线，又要判断和研究沿着立法的走向和这个这个路径。来做合规性的分析和合规的工作，这样保证我们的事业也好，只要能够长期发展，所以必要性、可行性、有益和合规都是非常重要的。 跨境监管 跨境监管 再有一个就是监管的跨境。这是不可避免的，也是不可回避的一个问题，区块链作为一个能够跨境的技术，它没有一个物理的边界，所以它的监管一定是一个全球化的监管。我们认知，以后肯定是一个全球协调，达到全球协同的一个过程。我举个例子，不是说，澳大利亚已经批了，立法批准了这个I-C-O的发行和交易所，那么在澳大利亚交易所做交易的，这个代币，那中国人可以不可以买卖？因为这个东西在这个东西在澳大利亚法既然是合法的批准。那么中国人拿自己的这个外汇资产来买卖澳大利亚交易所这个代币，这主要怎么理解，怎么理解，你把理解为犯罪的肯定不太合适，因为他是个数字资产进行虚拟交易。但是，澳大利亚交易所能不能允许中国人开户？允不允许许中国人开户？或者澳大利亚交易没有允许中国人开户，允许中国人交易，那么我们的执法机构能不能给澳大利亚的交易所发函或者要求他停止对中国人开户？这些东西就涉及到全球的协同、全球监管。那么这些问题相对比较复杂，涉及到各国的司法主权和立法主权问题，也涉及到各国的协同问题。 那我举一个更加极端一点的例子，比如说中国境内是严禁赌博的。赌博也是一种犯罪，大的赌博也是种犯罪行为，而且赌场是不允许的。那么中国人拿自己的外汇在拉斯维加斯赌博是不是犯罪行为，我们有没有权力通知拉斯维加斯赌场不允许中国人进入？这个问题就面临着一个跨境协同，所以大家知道在中国的周边包括朝鲜、韩国、越南、新加坡、马来西亚都开了很多赌场，都是围着中国周边，这种行为，这个怎么理解？作为一个代*币的交易，今后怎么协同？不只是面对监管者和对我们的这个从业者都是一个考验。 所以全球监管，全球事业的协同和协调是今后我们在监管中必须考虑的问题。这个问题目前的研究还比较弱，怎么来处理？还比较弱，所以才会有那些交易所搬到境外去。这个，然后，在境内来交易，除了币安对中国人的做的严一点之外，而且火币，也是在做的，那么这种条件下。怎么监管？可这有待于这个监管者的这个进一步的细化监管细则，也有赖于从业者的研究和建议推动。 币价下跌的原因 币价下跌的原因 关于监管，那我就比较概括的说一些吧，因为这个有很细的东西，我就不说那么多了，大家可以自己找材料。我说一下这个关于币价下跌，就目前的市场形势，币价下跌的原因是什么？为什么有这一轮币价下跌？当然因为币价总是有周期性的，大家看比特币也是这样的。那么有这么几点原因会造成这个币价下跌，跟大家沟通一下，大家探讨。 一个就是代币的无限供给，一个市场，如果处在无限供给条件下。那么它的对应物，比如说法币价格，就会这个有下跌的趋势，那么对于单一的一个币而言，比如说比特币它是有上限的，它是通货紧缩的。这是一个币他的发行是有上限的供给是有限的，如果投资人对这个有一个共识之后，因为它有一定的价值，它整体看是个通缩状态。但是对代币，所有整体看，代币它是无限供给，而且他供给速度特别快，比如说，市场好了，一天就能发一百个币。 那么任何一个市场都是不能够承担这样的代币发行速度的，比如说我们的中国股市，如果一天发行这个五十个股票，连发五十天，那估计跌成零了，是吧？那代币也是一样，所以从整体看。从整体看。从代币所有代币的整体上看，它是有通胀趋势的，通胀趋势的。那么通胀趋势对代币价就是一个下跌趋势。所以说我一直强调代币的投资是结构性的，而不是这个整体性的。 第二个这个耗散。耗散，你知道中国的这个A股市场是一天四小时一周五天。而我们的代币交易，全球来看是一天二十四小时，一周七天。那相当于什么，相当于我们的日线日交易量，日线和我们A股比。它相当于是一个周线。相当于一周六天就有二十四个小时，一天二十四个小时，要这么看起来。一般，我们交易一周。一周，那就相当于两个月的交易时间。所以说，这个这种交易方法交易速度。都会影响这个资金的耗散过程。 资金耗散 我们一共有三四千亿的美金的交易量，大家看一看查一查全球一天的虚拟货币有多少。看有多少，不管他是这个真的假的，是这个是这个这个及时做的。这句话交易还是人真是交易。不管怎么样就是交易出来的，那么这种交易量我们比较低的交易手续费看，这么一个小的市场这么大的交易手续费。每天都在从事场外抽取。大家不要小看这种，这种抽取速度是非常快非常快，我相信如果换手率比较高的话，一年的出抽取量交易费呀，手续费呀，和交易费用。 我没有算过，我估计一年就能把整个代币市场价值，重新理一遍。那么这么为什么有一万多家交易所不就因为这个原因。那这么大的交易量，这么大的交易费用。是不断地给市场抽血的。你还不用想fcoin这样这个规模性的抽血，把这个整个代币的资金吸引到这个fcoin上，然后大家做逃离行为。这种交易。这个抽血是大的，一个是发行抽血，一个是这种交易出血。任何一个市场，除非非常火的时候都是撑不住的。所以他有大幅的这个波动，和这个资金的这个价格的下跌是非常正常的。 再有就是这个合规性不足，合规性不足，使这个市场的真正的投资人进不来，进不来。大家都如果大家都进行割这个韭菜。都是这个这个挣快钱，那么市场是培育不起来的，市场培育不起来的，最终大家是谁都赚不到钱，在人类历史上没有人通过这种短期炒作挣钱和发家。挣钱发家以后也是保留不住的也是保留不住的。 再有，就是监管不足，使主流资金进不去。大资金进不去，比如说你把一千万人民币。汇到某个交易所来做交易，是做不到的做不到的。美元也是不行的，在美国，即便是美国同意你这个。做一些这个资金的这个存取吧，但它限制很严格的一万到五万，大资金是进不去的，这个也限制了资金的进驻是资金的外围的不仅不充分。 生态恶化 再一个就是这个就是我们的市场从业者和市场主导者。对我们区块链的认知说得很好，这个这个是投资是长远发展，是这个，我们做一个事业来做是共识，是诚信，但是你看的行为。和他们的语言和他们这个思想那种态度不是一个这个态度。我们做一个这个业内的领导人领导的意见领袖都采取这样的态度。来炒作事情恶化了整个生态包括操作，包括炒作。我把创新那不是放在技术创新和应用创新上，而是放在这个挣快钱创造这个这个交易模式的创新上，这样的创新不创造价值，那必然会使这个投资人望而生畏，是这个监管方。监管方感到警惕，从而采取更加严厉的。这个监管措施，使我们的投资者，不能，也不敢，接触到这个市场当中来。这也是下跌的一个重要的原因。 还有一个原因，就是没有现象级的应用。这可能是更深层次的。就是我们如果吧。这个这个区块链技术，做一个文明级的应用的话，那么她该有几个现象级，几十个现象级的应用的支撑。你区块链你的互联网技术还不是文明级的，我们自己对区块链的期待比较高了，那么。那都有这种现象级的应用，像谷歌，像腾讯，像Facebook.那么现在我们的区块链没有这样的应用，那么没有这样的应用，你让大的资金和资本，然后让政府就认可你就支持你。这个力度是有限的。 所以，这轮下跌，既有趋势性的原因，主要原因有四个，一个就是供给过大。短期内的过度供给会造成这个整体的价格下跌，第二个就是需求不足，需求不足，需求不足，需求不足，这个这个，是指的这个重要投资者的使传统资金都进不来，第三个就是市场生态不够健康，这和监管不足或者监管方式，或者监管立法的进度匹配。都是有这个原因的。 第四个产业落地或者现象级的应用还没有出现。或者在生发过程中还没有形成规模，这四点是这次币价下跌的原因。 我们分析这个的目的就是要看当这个原因当下跌的原因，这个消除的时候，或者改善的时候。那么市场就会有他的反应。那我们可以观察他从那几个角度来观察。 结构调整 市场见底 结构调整 市场见底 那么我们在金融市场，有一句话叫这个下跌不言底，上涨不看顶，这是俗话说，这是有道理的，那么对目前市场来看，怎么看这个市场？第一个我觉得市场一定会做一定会做结构调整。实际上，现在的比特币是处在一个上升期的，大家看比特币最近的五千多块钱，现在六千七八，但是你看这个山寨币和比特币五千左右的时候五千多的时候、六千来块钱的时候又跌了不止一般吧，所以结构调整，一定是必然的，不论是这个什么情况下。 不论是这个监管如何。没有监管，没有批准山寨币空气币也会跌。有了监管有了批准，有了大资金进来，山寨币空气币也会跌。跌的比例是多少，大概应该在百分之九十到九十五以上都会跌成零，跌成零。所以大家要投资要这个准备要这个思想准备要这个思想准备，这是结构调整。这以后咱们所讲的单币通缩。整体通胀。这个代币市场相关联。 第二个主流币有见底迹象，特别是比特币。有见底迹象，见底怎么看见底，你比如说。恐慌性下跌，市场上也是弥漫着这个。恐慌，末日，这个甚至世界群里还骂街这样的情绪，这样的情绪的这个暴露，都是情绪化的表现，这种恐慌情绪的出现，一般是这个见底的一个必要因素，它不充分，但他必要。 第二个就是利空钝化，利空钝化，这个市场的见底的时候一定是利空钝化的。所以说大家很恐慌，大家都觉得还要大跌。从两万，看一万，一万看五千，五千看二百这样看的，将来也是这样的一千看两千，两千看五千，五千看八千，八千看十万，十万看三十万就见顶了，利空也是这样的，大家看看，非常恐慌，但是这恐慌的时候，出现利空钝化。就是出了比较明确的不利于市场价格的信息，比如说强监管。比如说要丢币了，比如说一天没批，比如说不管什么情况就是一方面恐慌性情绪蔓延，一方面利空钝化。这两个东西都是市场见底的迹象之一。 那么这种市场状况矛盾的出现之后。这说明什么，我们从结构上看，就说明中小散户。或者是一般投资人已经承受不了市场了，他的心已经崩溃了，但是。价格没有大幅下跌，这就意味着有资金进场。来收集。或者是有局部的，这个强反弹，那么一般来讲，在利空恐慌所需强化。市场钝化的时候都可能是一个市场经济的可能，但他不一定是底呀，不一定是底。那是一种迹象，大家可以观察。 两种投资 两种投资 我们在证券市场或者金融市场的投资，主要靠什么，市场的这个投资，主要就是两类，一类是信息不对称的投资。一类就是监管套利。那么信息不对称投资，有两个趋势，一个趋势就是程序化交易，电脑来操盘。在不同的市场做这个市场套利。在期货现货之间做套利，在不同的品种只关联品种之间套利这种套利，就是通过差异化交易他主要看。你的技术能力，和你的strategy策略行不行，这是判断一个程序化交易成不成的。 这种这种程序化交易，他的趋势就是越来越短，从分钟几秒几毫秒几微秒来做这个，这个本专和甘差就是这个，这个。为主的，这是主流，这是主流。这市场的主流是程序化交易的，这个是一方面，这是利用信息不对称他技术实现的这样一种对信息不对称的一个套利过程就是信息套利。 第二个套利过程是趋势投资，你比如说巴菲特是个价值投资，所谓价值投资就是对价值认知的不一致所造成的，这种套利的这样的。 这样的套利模式，就是找到比较低的价格的股票金融产品，我持有相当长的时间。价值投资价值投资的核心也是信息套利，我认为他低，你认为太高嘛，我又马上就卖了。然后我持有，那么这种趋势趋势阿，这个信息套利有多种方式，你不是说用产业周期的。用经济周期的，我们不着急呀，我们这记性周期，产业周期是我们一个一个产业的风口，比如说互联网风口一定回来付款这重这个这个。这个角度看，从这个操作都看着都属于信息套利的一种方式，这种方式需要一个时间长一点时间长一点。 信息套利有两个趋势。技术的现着短期化来来实现。一个就是长期的研究的，利用周期的产业的价格的来实现我们的套利过程，这是我们所谓的，这个就是加投资也是其中的一方面。 监管套利 还有一个就是监管套利。监管套利，主要是监管政策，我举一个例子，你比如我是一个卖矿泉水的。那我买款泉水我的市盈率他这个非常传统的。那我可能市盈率给到八百的十倍在美国市场上，中国可能高一点也就这样，十到十五倍的我这个。我是没有办法来再高的，但是如果我把互联网。加进来互联网加我说我卖矿泉水呀，还是一个网络上卖的。通过百度来实现的，这个这个来实现那么我贴上了。把我卖矿泉水现金流贴上了移动互联的，这个这个网上这个这个销售的这个标签。 那么我的盈利市盈率可能估到五十倍。那同样是挣十块钱，我买矿泉水哪只给一百块钱的股价十倍市盈率。那我这个通过互联网销售，那我就值五百块，这就是。这个这个。监管套利。监管套利，现在就说我把市盈率，把一个一个情况包装成另外一种情况来实现。 那你不说兼并重组也是这样子的，兼并重组也存在监管套利问题。那你说我一个企业，我已经不行了，我还是一家公司，所以买壳上市就是这样的，其实公司从市场价是一分钱都不值，但我收了一家企业，企业经营比较健康，但他排队，上市需要五年时间。那么双方来作为我这个企业新企业而言我希望他尽早变现，对老企业来讲我可希望通过重组。把我手上不值钱的股票，变成值钱的股票。值钱的股票。那么这种叫借壳上市了，那就买壳上市了，或者兼并重组了，那么这个东西是个套利过程。是个套利过程那么P2P就再监管方，增发这种情况这也是一个监管套利。…

一、区块链概览 区块链以去中心化、开放性、信息不可伪造和篡改、自治性等特点，在金融服务、医疗健康、IP版权、教育、物联网、共享经济、通信、社会管理、慈善公益、文化娱乐等领域得到广泛应用，甚至有观点认为区块链是继互联网之后的又一项革命性创新技术，将改变人类社会价值的传递方式，重塑组织形态，重新整合资源，改变行业运行逻辑。 资料来源：中国区块链技术和应用发展白皮书 但区块链技术自身存在以下问题：一是身份问题，区块链的一个特性就是匿名性，该特性为区块链的应用，特别是公有链的应用起到了很大的作用，然而，因为匿名性，一些不法行为也借此在区块链上得以实施发展。二是性能问题，比特币的交易速率为平均7笔/秒，这个速度远远不能满足现实生活的需要，在金融支付领域、防伪溯源领域、数据存证领域等等，均存在高并发访问计算的需求，有的甚至要求达到几万笔/秒的速率。三是安全问题，相对于传统中心化系统，区块链在安全方面有一些优势特点，但并不是绝对安全，甚至存在一些相比较中心化系统的不足。首先，密钥安全就是区块链中的一个重要安全因素，不同的密钥管理办法只能适应一定的应用场景。例如，对于一些公有链，密钥由用户自行保管，但是，一旦发生丢失或者遗忘，则会为用户带来资产损失。其次，数据安全也是一种重要方面。区块链采用密码学技术进行数据的传输和存储，如果采用的是级别比较低的密码技术，则容易被破解造成数据泄露。再次，由于区块链的公开透明，区块上记录的数据对所有用户开放，如果数据不经加密直接记录，则对用户隐私造成威胁。四是互通问题，越来越多的区块链得以上线运行，每一条区块链存在很多方面的不同，例如：数据格式、共识机制、密码算法、业务形态、合约机制、区块链大小与周期等等。这么多的区块链独立运行，互不影响，然后，实际需求是希望不同区块链之间能够进行必要的交互，从而实现更多的业务需求，更好的提供服务功能。 正因为区块链自身存在的诸多问题，目前区块链相关行业缺乏自律，违规操作多，相关业务存在诸多问题，威胁用户资金安全、国家金融秩序和社会稳定。企业不公开不透明情况广泛存在，部分企业违规开展融资融币、理财等业务，利用信息不对称大量炒作诱导投资者。同时，大量山寨虚拟币浑水摸鱼，部分企业打着区块链技术和虚拟数字货币的幌子开展传销、诈骗、非法集资等违法犯罪活动。部分数字货币交易平台对上线交易的币种审核不严，信息披露不充分甚至不披露。不严格执行身份认证和反洗钱规定，为违法犯罪活动提供便利。以ICO为例，由于融资门槛较低，缺乏健全的项目准入机制；资金使用不透明，缺乏持续的监督约束机制；缺乏信息披露标准和要求和对投资者的风险保护机制，容易被滥用。区块链的科学监管也成为各个国家和地区的当务之急，尤其是对ICO的监管。 二、其他国家和地区对区块链的监管 各个国家和地区对区块链的监管四类可大致分为四类：一类是谨慎推进，典型代表有韩国、印度、越南、俄罗斯、泰国；一类是纳入现行监管，典型代表如美国、香港；一类是采用监管沙盒，如英国、新加坡、澳大利亚；还有一类是鼓励，包括日本、马耳他、塞舌尔、白俄罗斯、加拿大等。需要特别指出的是，随着区块链的发展，各个国家对区块链的监管态度也会发生变化。 （一）谨慎推进 1. 韩国 韩国公民贡献了全球加密货币交易市场的很大一部分；据报道，韩国2017年7月处理了超过14%的全球比特币交易；韩国科学和信息通信技术部于6月21日宣布了一项区块链技术发展战略；韩国中央银行在5月开始研究使用加密货币和区块链；电信运营商SK Telecom等企业于4月23日宣布推出采用区块链技术的资产管理服务；三星公司在6月30日发布了一个新的区块链技术物流平台——Cello 3.0。 2017年9月，韩国发布了ICO的全面禁令：禁止匿名交易；禁止未成年人和政府官员进行交易；对加密货币交易征税。 2018年7月韩国解除ICO的全面禁令：将比特币合法化并列为新的汇款方式；将加密货币交易所重新规类为合法实体，归类为“加密资产交换和经纪公司”；加密货币交易所需要保留至少436,000美元的资金，安装了解客户（KYC）和反洗钱（AML）的数据处理设施，以获得监管机构的批准。 2.印度 2016年10月，印度主要的比特币交易所每月新增用户超过20万。2017年5月，印度占全球加密货币交易的近10%。印度电信监管机构将使用区块链打击通讯骚扰。印度大力支持区块链技术的发展，同时成立跨学科委员会推进卢比的数字化进程。 印度央行(RBI)在2017年2月和12月先后发布了两次警告，提醒人们不要购买比特币和其他虚拟货币。2017年12月，印度许多主要的比特币交易所（包括Unocoin和cosecurity等）遭到了税务部门的查抄，该部门据称正在寻找比特币和加密货币功能的信息记录。 2018年4月，印度央行发表声明，禁止银行等受其监管的机构提供数字货币交易服务，如果已经提供这类服务，必须在一定期限内终止。 2018年6月，印度财政部经济事务部部长Subhash Chandra Garg发表声明称，印度加密货币草案框架已制定完毕，正式的加密货币监管条例将于7月公布，印度政府将不会将这种加密货币视为货币，并且不允许将其用于该国的支付系统。 3.越南 越南国内的比特币市场参与者的数量由2016年的30,000增长到2017年的60,000，2018年这个数据还将持续增长。2018年4月，在越南胡志明市被爆出一场价值6.58亿美元的ICO诈骗案，约3.2万人的资产受到不同程度的损失。2018年4月，越南财政部提出了临时禁令，禁止进口加密货币挖矿硬件。越南财政部最近的数据显示，仅2018年前4个月，该国已经进口了逾6300台矿机，而去年全年数字为9300台。 2018年4月，越南总理签署关于“加强对比特币和其他数字货币管理的法律框架的指示”。框架内容： 国家银行SBV应指示信贷机构和中介支付服务机构不要进行数字货币的非法交易。 SBV将与公安部合作，处理使用数字货币作为支付手段的行为。 财政部将引导上市公司、证券公司、基金管理公司和证券投资基金，不进行涉及数字货币的非法发行、交易和经纪活动。 用于挖掘虚拟货币的硬件进口应受到限制。 公安、工贸、信息、通信、司法等部门应加大与数字货币有关的营销诈骗活动的调查、预防和处理。 4. 俄罗斯 俄罗斯ICO规模占到全球ICO的10%，俄罗斯2017年吸引了3亿美元ICO资金，但其中一半资金被用于庞氏骗局。2014年，俄罗斯政府曾禁止了比特币在国内的活动，俄罗斯对区块链的改变是从2017年6月开始，2017年6月普京会见了以太坊创始人VitalikButerin，在这次会面，普京和Buterin讨论了这项技术在俄罗斯的应用。随后，俄罗斯对区块链技术的态度发生了极大的转变，俄罗斯议会成立了区块链专家组议会，政策开始变得开放。2018年3月，俄罗斯联邦会议通过关于数字货币以及挖矿业务相关法案，法案中确立了数字货币，ICO以及挖矿业务在俄罗斯合法性。同时该方案强调了数字货币不能作为俄罗斯的实际支付货币。另外，该法案具体的操作细节仍在制定中，俄罗斯联邦将会通过发放牌照的方式约束行业发展。俄罗斯计划在2019年颁布“实施去中心化登记和合法证书中技术应用管理的监管法案”，以明确对区块链技术的监管。 5. 泰国 泰国国家证券交易所计划推出基于区块链技术的市场，初创企业可以通过该平台筹集资金。在2018泰国金融科技博览会（Thai FinTech Fair 2018）上，泰国央行行长Veerathai Santiprabhob发布了区块链技术部署规划，他表示会利用这一新兴技术改善本地银行服务、降低运营成本、并强化金融安全性，泰国央行称他们已经推出了一个概念证明项目“茵他侬”（Inthanon），旨在使用区块链开发一个批发银行数字货币，改善银行间泰铢清算管理。泰国目前禁止金融机构参与加密货币相关获得，泰国本地银行业不能以任何形式支持加密货币交易，对数字货币交易进行征收 7% 的增值税和 15% 的资本利得税。 泰国加密货币及ICO监管法规于2018年5月正式生效，该法规将加密货币定义为数字资产和数字令牌，泰国SEC是所有数字资产的官方监管者。该特别法案将规范加密货币和初始代币发行的购买和销售，避免出现市场操纵、洗钱、逃税和非法营销活动。 （二）纳入现行监管 1. 美国 芝加哥期权交易所（CBOE）2017年12月10日上市比特币期货（XBT），芝加哥商品交易所（CME）于2017年12月18日推出比特币期货（BTC），Amplify Investments LLC和Reality Shares Inc推出了投资区块链相关股票的上市交易基金（ETF），2018年7月，CBOE向美国证券交易委员会提交了开展比特币交易所交易基金（ETF）业务的申请，预计将在8月获得批复结果。 2015 年 6 月 3 日，纽约州金融服务局发布了名为“ BitLicense ”的数字货币业务监管框架。提出从事数字货币的传输、保管、存储、控制、管理、发行、买卖以及兑换业务的机构均属于该条例所监管的范围，都应该获得相应的许可证后，方可经营。 2015年9月17日，商品期货交易委员会（CFTC）宣布将比特币和其它加密货币归为大宗商品，今后将参照《大宗商品交易法》和CFTC监管法令对加密货币实施监管。这意味着，与加密货币相关的期货、期权交易和商品掉期等都将成为CFTC的监管对象。 2016年12月，美国货币监理署（OCC）宣布，计划向金融科技公司发放特殊目的国民银行牌照。 金融犯罪执法网络（FinCEN）承认虚拟货币公司货币转移者的地位，任何涉足虚拟货币转移业务的相关方都必须遵守FinCEN为货币服务行业制定的相关法规。 2017年7月25日，美国SEC根据《1934年证券交易法》第21(a)条发布了The Dao的调查报告，该调查报告运用Howey 测试得出Dao币是证券的结论，同时发布《投资者公告：首次代币发行》，表示根据每个ICO的实际情况，发行或出售的虚拟货币或代币可能是证券，受联邦证券法的管辖。 2. 香港 2017年11月，香港政府宣布计划建立一个基于区块链的贸易金融系统； 2018年6月25日，阿里巴巴子公司蚂蚁金服测试了其首笔区块链汇款，在其香港的AliPayHK应用程序和菲律宾支付应用程序GCash之间进行了资金转移；嘉楠耘智、比特大陆计划在香港上市。 香港证监会于2017年9月5日发布了一则《有关首次代币发行的声明》，对监管范围、监管对象做了界定和解释，明确了监管范围：ICO所涉及的数字代币符合《证券及期货条例》所界定的“证券”，不论主体是否在香港，只要其业务活动是以香港公众为对象，便须获证监会发牌或向证监会注册。《声明》明确列举了三类证券类代币，分别是“股权”、“债权”和“集体投资计划”。《声明》同时明确了监管对象，凡是向“证券”类数字代币提供交易服务或提供意见，或者管理或推广投资数字代币的基金，均可能构成“受归管活动”。 2018年2月，香港证监会再一次警告公众在投资ICO和在加密货币交易所进行交易时的潜在风险，提醒投资者在投资前应做好尽职调查。 2018年3月，香港证监会采取了更加强硬的监管措施。该机构叫停了Black Cell Technology的ICO活动，称该ICO活动为未经注册的集体投资计划（CIS）。 2018年6月，香港证监会在其年度报告中宣布，他们将“密切关注”加密货币和初始代币发行（ICO） 。 （三）监管沙盒 1. 英国 2016年1月19日，英国政府发布了《分布式账本技术：超越区块链》白皮书，第一次立足国家层面对区块链技术的发展进行了全面分析，并给出了研究建议：积极评估区块链技术的潜力，考虑将它用于减少金融欺诈和降低成本。2017年11月28日，英国上议院发布报告，建议英国政府在公共和私营领域测试和实施区块链技术。 英国金融行为监管局（FCA）早在2015年11月发布了《监管沙盒》指引文件，首次提出监管沙盒的核心意义与具体实施要求，为区块链等金融科技企业在监管政策不确定的情况下提供了一个安全创新的环境。FCA至今已完成共三批测试招募，正式进入测试环境的企业中区块链方向的超过半数。 2018年4月6日，FCA发布《对于公司发行加密代币衍生品要求经授权的声明》，表示为通过ICO发行的加密代币或其他代币的衍生品提供买卖、安排交易、推荐或其他服务达到相关的监管活动标准，就需要获得FCA授权。这包括：加密代币期货——双方同意在将来某个时期以双方商定的价格交易加密代币的衍生品合同；加密代币差价合同(CFD)—一种现金结算的衍生品合同，合同双方通过同意在其开始时和终止时交换CFD价值的差价，以担保利润或避免损失；加密代币期权——赋予受益人获取或处置加密代币的权利的合同。 2. 新加坡 2014年3月13日，新加坡货币管理局(MAS)发表《新加坡货币管理局（MAS）为洗钱和恐怖融资风险监管虚拟货币中介机构》的声明，表示MAS会监管在新加坡的虚拟货币中介机构以应对潜在的洗钱和恐怖融资风险，即MAS不监管虚拟货币本身，但要求买卖或促进虚拟货币同真实货币交易的中介机构辨别其客户性质，将可疑交易报告给可疑交易报告办公室。 新加坡金融管理局 (MAS) 2016年11月发布了《金融科技监管沙盒指引》文件，成为继英国之后第二个落地金融科技企业沙盒监管的国家，只要Fintech公司在沙盒中注册，便允许其在事先报备的情况下，从事和目前法律法规有所冲突的业务，并且即使该业务之后被政府终止叫停，企业也不会被追究相关法律责任。 2017年8月1日，MAS发布《新加坡货币管理局澄清在新加坡提供数字代币的监管立场》，表示如果数字代币构成《证券及期货条例》第289章规定的产品，数字代币在新加坡的发行将受到MAS的监管。 2017年10月2日，MAS发布《答复议会有关在新加坡使用加密货币的问题及监管加密货币和ICO的措施》，表示目前正在制定一个新的支付服务监管框架来应对洗钱和恐怖主义融资风险。 MAS于2017年11月14日发布《数字货币发行指引》，该指引明确了代币发行相关的监管问题，其中对发行代币的性质、适用法律及参与发行的中介机构进行了较为明确的解释。 3. 澳大利亚 澳大利亚在区块链技术的研究布局方面动身出手并不算早，但胜在能够一体化统筹政策创新以及具体业务改革，多管齐下迅速推动各项区块链创新计划落地。 政策方面，证券投资委员会（ASIC）2017年2月发布了《金融科技产品及服务测试》监管指引文件，跻身于全球沙盒实践的第一梯队，并且与英国、新加坡不同，澳大利亚的沙盒不需要公司申请许可，ASIC 直接在监管指引文件中发布了监管豁免条款，只要符合特定条件并告知 ASIC 即可开启测试服务。…

0 引子 币圈火了两年，买币屯币，挖矿套利，ICO等随着媒体的一波波猛烈普及，从咖啡厅里的神秘话题逐步变成了“区块链有利于前列腺”的谈资，我们岂有坐等之理。怀着技(fa)术(cai)至(zhi)上(fu)的单纯梦想，我们摩拳擦掌，开始了程序化对接的魔幻之旅。 1 水很深 起步总是让人振奋的：瞅了一下数据，前几大数字货币交易所是热气腾腾的不打烊的Casino，24小时交易额均在10亿美元以上。 以币安(BINANCE)为例，其日交易额接近20亿美元，按照买卖双边0.1%的手续费测算， 每日单佣金收入就近4百万美元。如果计入ICO上币的提成（类似于IPO费），盈利翻倍也不是没有可能。 难怪其CEO赵长鹏接受彭博社采访时表示，“币安展的很好，不需要外部资金”，有钱当然可以任性。 目前全球虚拟货币总市值约4500亿美元，日均交易金额超过250亿美元。这是什么概念呢？我们把它和各地主要股票交易所进行了对比，如下图，发现其与日本交易所交易额相当，次于纽交所，纳斯达克，深交所和上交所，超过了港交所日均成交量的两倍。 从地域来说，玩得最猛的估计是战斗民族（俄罗斯和东欧国家）所在的欧洲和日韩狂热粉丝所在的亚太地区。两地的数字货币交易所数量占大多数，分别为37%和27%，如下图。 更刺激的是：裁判和球员兼顾一身。传统证券交易所都有强监管，而虚拟货币交易所林林总总上百家，各有各的玩法（套路）。 由于交易所太多（币更多），各大玩家普遍有自己偏好的交易所，这种景观真是让人眼花缭乱。 2 想玩？先研究账本 传统（古典）交易所最重要的功能是撮合交易，用类似的方法去分析虚拟货币交易所一定没错。撇开竞价上币这种神奇操作不谈，委托账本处于交易所撮合交易的核心位置，买卖双方都围绕它进行。 很多高频交易都要深入研究交易委托账本，观察市场的微观特性，在实际交易中还要研究交易委托账本来观察每笔交易的执行情况。 因此要理解一些高频行情数据，Order Book是基本的入门知识。委托账本就是券商送到交易所的限价委托单，如果当时无法成交，就会自动纪录到交易所的交易委托账本里，等待成交机会。 下图是BITFINEX 交易所某个时间比特币兑美元(BTC/USD)的委托账本，每一行代表一个价格和对应的数量。 左侧绿色部分代表当时市场上的买单（Bid），上面最高的价格9313叫最高买入价（买一 Best Bid），也就是买家买入1个比特币最多愿意支付9313 美元，往下价格依次减小。 右侧为卖单（ Ask），上面最低的价格9316为最低卖出价(Best Ask)，也就是说卖家卖出1个比特币最少希望拿到9316美元。 后面绿色和红色阶梯状的背景为累计待成交的买卖量，可以看到，绿色面积大于红色面积，这种情况一般说明买单比较多，价格可能上涨。 因此账本里的委托也叫流动性(Liquidity)，交易所十分关心这种流动性的多少，流动性越高，说明交易所越活越，对于能向账本里提供流动性的交易者，有的交易所会给与补助。 委托账本每时每刻都在变化， 上图所示是某交易所的比特币现金兑比特币(BCH/BTC)的秒级报价曲线，绿色和黄色分别为卖一和买一报价，蓝色竖线是卖一报价的量。 有个任性土豪在11:17:06下了一个375BCH的限价卖单，并且限价单的价格远远低于最近成交的价格，在接下来的7~8秒内，不断地有买单涌入抢食，很快把价格拉回合理范围。 3 数字货币交易所的坑 正如前面所说，数字货币交易所身兼裁判和球员，技术实力又参差不齐，导致对接的时候坑显得尤其大，按照我们一个攻城狮的原话是：脑洞必须开得跟坑一样大才能填过去。 3.1 坑1：遭到拒绝 传统的股票行情数据，一般有第三方公司维护开发，API比较完善。类似的，为了快速上手，攻城狮选择通过 API每隔一段时间获取最新行情。 但是虚币交易所们明显实力不济，无法接受毫秒级的数据抽取，很快就把我们的IP地址列入黑名单无法请求。每个交易所都有请求频率的限制，严格的像 BITFINEX，一分钟只能发10个请求，后来不得不通过单独开发高速订阅接口来获取交易所推送的数据。 单单这一项就每一家交易所要重新对接，耗费了大几天的宝贵时间。 3.2 坑2：价格不准 测试过程中，我们经常发现有些交易所像是掉线了一样，买一卖一报价长时间没有变化，可是其他档位的报价还在持续变化。于是我们决定定期对行情数据进行校准。 校准需要一把尺子：一种方式是交易所对每一次行情更新推送提供一个唯一递增ID作为编号；另一种方式是参考递增的时间戳。 币安就做的不错，不仅每个更新推送有ID，还提供代码范例。不过总是有交易所不按套路出牌， BITSTAMP和BITTREX什么也不提供，需要定期主动刷新整个报价。 3.3 坑3：大坑砸穿了交易所 传统证券交易所千锤百炼，然而虚拟货币交易所技术实力参差不齐。尤其是出现极端价格交易量过大时，经常导致某些数字货币交易所过载甚至没有响应。 下图所示是 POLONIEX某一时间以太币兑比特币（ ETH/BTC）的行情，5分钟内一个上万以太币的市价卖单不仅击穿市场深度，还导致整个交易所接口全部没有响应。 3.4 特色小坑 3.4.1 笔数多 传统交易所都有“手”的概念，但是在虚币交易所，出现买卖0.001个币的情况很常见，这就导致尽管成交金额不及传统交易所，但是交易笔数却未必比传统交易所小。 3.4.2 交易快 传统交易所一般需要T+2来完成清算。而虚币交易所通常来说是立即清算，交易完毕后，立即就可以提币，只是提币的过程会花费一些时间，比特币可能需要几十分钟甚至1~2小时，中心化的币比如瑞波币就会比较快，只要几十秒。 3.4.3 画地为牢 传统交易所只有交易日开市交易，并且同一标的只在有限的交易所交易。而虚币交易所无一例外都是7*24开市；并且同一标的，例如以太币兑比特币(ETH/BTC)，会在全球几乎所有交易所挂牌交易。 同样的币在不同国家的价格可能有相当大的差价，近两年韩国年轻人非常热衷数字货币，直接导致韩国交易所的比特币价格远高于其他国家，这就是常常听到的“泡菜溢价”的由来。 4 监管来了？我跑 聊了这么多技术，自然避不开一个敏感话题——虚拟货币监管。这一方面是由于日益庞大的数字货币市场催生黑客攻击，洗钱，盗窃等犯罪行为，另一方面各类五花八门的代币发行很容易和传销，非法集资等联系起来，影响各国的金融安全和稳定。 根据赛门铁克最新发布的网络安全报告，2017年全球和数字货币相关的黑客攻击数量增长了8500%，在2017年12月份的全部网络攻击中占比高达24%。 与之对应的是层出不穷的交易所被盗（被攻击）事件。 时隔两个月，回顾今年3月份币安事件依然惊心动魄，虽然当时交易所发现异常后立即暂停提现，但引发的连锁反应导致比特币价格两日下跌约15%，而黑客也越来越精，早已在期货平台做空比特币，只等被盗消息发酵。 下图梳理了2011 年到2017年被爆出的数十起交易所安全案例。可以看到，每次不仅会有巨额财产损失，还会使比特币价格剧烈波动，波及整个行业。而年初日本最大的加密货币交易所CoinCheck更是经历了史上最大规模的数字货币盗窃案，价值高达5.23亿美元。 小心！不是所有地方交易所都合法。各国政府对数字货币交易所的监管越趋严格，其中包括中国大陆地区对虚拟货币交易的严格限制、美日等国对交易所的执照监管。 目前只有马耳他或其他小国表示支持，自然也是币圈大佬云集之地，反正俺是持有“云”资产嘛！天下为家~ 5 害怕错过症候群 整个币圈都是一场极妙的营销大戏，制造出最典型的“隔壁老王赚钱了”or “害怕错过症侯群”- Fear of Missing Out 。币圈大户手握重金有钱任性，所以才会出现很多看起来不理智的行为，比如市价大额买卖，限价不合理大额委托。 但有时不是大户不理智，而极有可能是有人在操纵市场。下图所示为比特币在2018年4月初的行情走势，很明显的看出有很多直角变化，长时间波动在1%以内，然后突然出现一个5%的上升或者下降。 盘子大如比特币都有如此被操纵的嫌疑，盘子小的山寨币就更容易被操纵了。 疯狂的背后是人性的贪婪与恐惧。而币圈参与者的表现和传统股票市场早期一般无二。 从某个角度来讲，这些交易所就像社会的放大镜，把赤裸裸的人性表露无遗。 目前这个市场，还是处于“一级市场套现走人，交易所大口吃肉，二级市场稀里糊涂”的混沌状态。虚拟货币的未来如何？我们不像巴老和芒格那么忿忿不平，但是在对接的过程中感受到，这一切都还在萌芽，角力，熵值还在不断增大，充满了变数的刺激。 Source by：黄耀东

引言 近年来，数字货币行业迎来爆发式发展，作为数字货币产业链中最重要的环节之一，交易平台拥有着举足轻重的地位。它连接着区块链投资的一二级市场，也连接着项目方和普通投资者。作为数字货币的积极参与者，中国对世界数字货币市场的影响很大。 2017年9月以来，中国政府出台了一系列关于监管数字货币的政策，对国内数字货币市场带来了不小的冲击。本文对此次政策的原因及影响进行了分析，并且对未来数字货币市场进行了预测。 第一部分概述了当前数字货币市场行情和交易所的概况； 第二部分分析了评价数字货币交易所的要素，并对前十大交易所进行了对比； 第三部分梳理了政策的要点以及背后的原因和影响； 最后对数字货币平台的发展进行简要的预测和展望。 报告要点： 1、全球单日交易额约1600亿元，经历年初的牛市后，逐渐回归常态。 2、全球交易金额最高的交易所，前三名分别为BitMEX、OKEx、币安网。 3、交易所亚洲分布最多，占比35%。 4、全球177家交易所仅6家交易所支持法币交易。 5、链塔智库综合评定排名前三名交易所为BitMEX、OKEx、币安网。 1 数字货币交易所概况 1.1 全球共有1200余种数字货币 当前，全球数字货币种类有1200余种，市场单日交易额约2500亿元，仅仅为2018年1月巅峰时期的1/3。全球数字货币市场在经历了一个多月的大牛市后，逐渐回归到2017年12月的水平，市场行情逐渐回归常态。 1.2 数字货币总市值近4000亿美金 截至2018年4月24日，数字货币的总市值接近2.5万亿人民币。全球交易金额最高的TOP20交易所情况如下表，排名第一位的是BitMEX，交易额1,639,926万元，OKEX跌至第二，过去24小时内交易额1,581,352万元。交易平台的交易对数量超过100的有11家，其中，BitBTC超过600个，OKEX接近500个，说明可选择的交易对种类丰富。 1.3 全球数字货币交易所TOP20（交易额排行） 1.4 前二十家数字货币交易平台交易地区分布 从地区分布来看，亚洲的数字货币交易所最多，共有7家，占比35%，其次是北美洲，有6家，占比30%。剩下的交易所分布在其他地区。 1.5 仅6家交易所支持法币交易 链塔智库研究发现：大多数交易所还是比较谨慎，避免触碰到各国的监管政策。 BitMEX不支持现货交易 5家交易所支持期货 6家交易所支持法币的交易 1.6 全球存177家数字货币的交易所 截止2018年4月23日： 全球存177家有效数字货币交易所 单日交易额超100亿元的有两家为OKEX和币安网 50亿至100亿的有3家，分别为：火币Pro、Upbit、Bitfinex 10亿至50亿区间的有10家 74家低于1000万元，在所有交易所中占50% 2 数字货币交易所评价要素 2.1 链塔智库独创衡量数字货币交易平台六标准 数字货币交易所是数字货币交易的“集散地”，为数字货币的买卖提供一个线上平台，是数字货币市场的核心。因此，交易所质量的高低非常重要。链塔智库从以下六个方面衡量数字货币交易平台。 交易平台概况 关注一家交易所的基本信息，包括成立时间、注册资本、注册地点、经营业务等情况。 成交量 一般来讲，成交量大的交易所盘口更深，被操控的概率也越低。 交易方式 考虑交易所是否提供保证金交易，是否能及时止损，是否支持相关衍生品交易等。 安全性 从交易所为用户提供的安全性支持评价，包括是否有双重登录认证，是否由PGP加密电子邮件沟通，是否会用电子邮件或短信提醒用户。交易所应将大多数的用户资金以线下储存的形式进行保存，和线上隔离开来。 交易币种和流动性 一般来讲，交易平台可交易的币种越多，说明流动性越高，订单执行的效率越高。良好的流动性也是价格稳定的保障，交易量越大，则价格则不容易受到某一单笔交易的影响。 交易提币速度 这也是衡量交易所的一个重要标准。充币、提币速度越快，则用户活跃度越高。 2.2 前十大数字货币交易平台评价结果 链塔智库根据上述指标对前十大数字货币交易所进行了评价，结果如下表。 名称 交易平台质量 安全性 成交量 交易币种和流动性 交易方式 交易提币速度 BitMEX 中 中 高 少 多 中 OKEX 低 低 高 多 多 高 币安网 高 高 高 中 少 高 火币Pro 高 高 高 中 多 高 Upbit 中 中 高 中…

时戳资本与巴比特智库联合发布了《数字货币交易所研究报告》，报告从数字货币交易所的定义和分类、监管政策、发展现状、盈利模式和要素资源分析以及典型案例等方面进行了深入探讨。以下是报告全文。 引言：数字货币交易所——用户价值才是王道 数字货币交易所是数字货币交易流通和价格确定的场所，是数字货币产业链中盈利能力最强的环节之一，也是最具话语权的环节。火爆的市场行情，让许多数字货币交易所只顾吸金而忽略了用户体验。如果说安全问题是中心化交易所的阿喀琉斯之踵，那么捉摸不定的监管政策则是高悬在交易所头顶的达摩克利斯之剑。交易所应善用手中的权力，在保证用户体验和挖掘用户潜在需求的同时，做好项目社区生态的建设，在各国政府监管政策的摸索期，早日到达用户价值的彼岸。而交易所的安全问题，只能寄希望于去中心化交易所技术的日臻成熟。 本报告主要阐述： 数字货币交易所的定义和分类 数字货币交易所的监管政策 数字货币交易所的发展现状 数字货币交易所的盈利模式和要素资源分析 数字货币交易所案例分析 1 数字货币交易所的定义 数字货币交易所是指进行数字货币间、数字货币与法币间交易撮合的平台，是加密数字货币交易流通和价格确定的主要场所。 与传统证券交易所相比，数字货币交易所除撮合交易之外，还承担做市商和投资银行的角色。交易所的做市商角色能增加市场的流动性，交易所从中赚取交易差价。交易所的投资银行角色为数字货币提供发行、承销等服务，交易所从中收取上币费，或者以交易所社区投票的形式收取保证金。 2 数字货币交易所的分类 目前绝大多数数字货币交易所都是中心化的交易所，可分为法币交易所、币币交易所、期货交易所等。去中心化交易所是针对中心化交易所存在的诸多弊端，以及对区块链去中心化共识的实践而产生的交易所。 2.1 中心化交易所 2.1.1 法币交易所 法币交易所允许用户将法币转换为数字货币，由于涉及当地的银监法规，一般法币交易所可以交易的法币种类比较有限，目前全球共有23家数字交易所开通法币交易且有交易额产生。法币交易所可分为两种： 一种是场内交易所如Coinbase, K网等，场内交易所是指可以直接通过信用卡或者银行转账从交易所购买数字货币的交易方式。 第二种被称为场外交易所，包括火币网，OTCBTC, Gate.io等。场外交易所是用户通过交易所撮合与另外一名用户在交易所以外完成数字货币支付的交易方式。 2.1.2 币币交易所 币币交易所允许用户将已经拥有的数字货币转换成其他数字货币，整个交易过程不涉及任何法币。因为受到的监管相对较松，主流的数字货币交易所都开通此项功能。 2.1.3 期货交易所 期货交易风险高，允许杠杆交易，受到各地法规的监管更加严格。并且交易门槛高，受众面相对较小。目前全球仅9家数字货币交易所开通期货合约业务且有交易额产生。BitMEX是纯期货交易所，也是交易量最大的数字货币交易所，日交易量超过200亿元人民币。 2.2 去中心化交易所 2.2.1 中心化交易所存在的问题 中心化数字货币交易所掌握着大量的用户资金，容易遭受黑客的攻击。同时，交易所内部员工的职业素养也是一大安全隐患。 中心化交易所存在的问题可归纳为： 安全性隐患。中心化交易钱包中的货币数额巨大，容易成为黑客攻击的目标；也存在交易所监守自盗，挪用用户资产的风险。 作假及内幕交易风险。交易深度与数据作假，前后台数据更新不一致，误导用户，与项目方或其他交易所联合坐庄，操纵市场。 流动性不足。数量众多的交易所将数字货币市场分割成很多块，大大降低了流动性。由于每个交易所开通的交易对有限，用户需要频繁切换交易所，币资产在钱包和交易所间频繁转账，交易流程长，增加了手续费支出和交易时间成本。 2.2.2 去中心化交易所的优点 目前95%以上的数字货币交易所均为中心化交易所，但中心化交易所在数字货币产业链中的绝对核心地位与区块链技术的去中心化共识格格不入。针对中心化交易所存在的种种问题，越来越多的去中心化交易所开始出现，也被认为是数字货币交易所未来的形态。 去中心化交易所是指通过在区块链（例如以太坊）上直接构建P2P的交易市场，让用户可以自己保管私钥和虚拟币资产，从而解决现在中心化交易所带来的弊端。代表性的去中心化交易所和开放协议有以德（EtherDelta），Dew，BitShare，0X，路印（LRC）等。大部分去中心化交易所本身也会发行一种数字货币作为维持交易的燃料，同时也是创始团队的源动力和盈利方式。 去中心化交易所的优点： 无法被政府真正监管，不受政策影响，甚至不需要用户注册登录。 没有中心化实体可以对交易进行干涉，也没有方式可以给任何交易人员带来任何不公平优势。 比起中心化交易所本身产生人力成本带来的盈利需求，去中心化交易所的交易费用将完全遵照市场真正的动态平衡，一般远低于中心化交易所。 2.2.3 去中心化交易所的发展瓶颈 由于技术和使用难度的限制，去中心化交易所的发展遭遇了瓶颈。目前，去中心化交易所主要存在下列的问题： 公链的扩容问题没有解决，交易速度比较慢，网络经常会拥堵。 每一笔交易都需要较高的手续费，并且效率很低。 矿工可以提前看到交易，可能会对市场进行主观操纵。 跨链交易难以实现。如目前交易量最大的去中心化交易所DEW（单日交易额约1000万美元，排名60-70位），只能实现以太坊生态的币币交易，以太坊与其他公链体系的跨链交易一直都没有打通。 3 数字货币交易所的监管政策 全球数字货币交易的火热行情，催生了许多非法集资等违反犯罪行为，危害各国的金融安全和稳定。交易所作为数字货币价值转换的主要渠道，各国政府对数字货币交易所的监管越趋严格，其中包括中国大陆地区对数字货币交易的严格限制，美日等国对交易所的执照监管，以及马耳他等小国家对数字货币产业大力支持等政策态度。 3.1 日本数字货币交易所监管政策 日本对数字货币发行和交易持开放态度，但日本内阁先后签署了签署多项法案，条分缕析，对ICO和数字货币交易所实行严格监管，并对数字货币交易征收所得税和消费税。 除了规制本国数字货币交易平台，日本对国外入侵日本的平台也进行相关规定。2016年5月，日本内阁签署的《资金结算修正法案》中规定：如果平台没有在日本完成登录注册为虚拟货币交换业者，则不能对日本国民进行劝诱广告行为，否则是违法的。 日本金融厅曾向总部在澳门的Blockchain Laboratory发出海外警告，该平台在尚未取得日本虚拟货币交易所的官方牌照的情况下，发布日语版网页、虚拟货币交易所经营广告、组织日本业界研讨会等一系列活动。日本金融厅表示平台若不停止业务动作，有可能会提起诉讼，成为刑事案件。 3.2 美国数字货币交易所监管政策 美国财政部所属的金融犯罪执法网络（FinCEN）于2013年3月18日发出的指引称，向美国公民提供服务的数字资产“管理方”（如数字资产发行方）与“兑换方”（例如数字货币交易所）属于美国银行保密法案下的MSB（Money Services Business）的简称，需要在业务开始180天内完成FinCEN的注册许可。 MSB注册是美国开展币币交易的前提，但是必要非充分条件，美国证券交易委员会（SEC）还将跟进监管。从事法币交易的Coinbase等平台，同时在各州申请了 MTL 或者信托牌照，在纽约州，还需申请专门针对数字货币的牌照。 火币网创始人李林称，MSB注册成本虽低，但后期的合规及审查成本非常高，这也是大多数在美国开展币币交易业务的平台不申请MSB的原因。 4 数字货币交易所发展现状 4.1 数字货币交易所数量及交易额 当前，全球数字货币市场单日总交易额约800亿元人民币，仅为2018年年初巅峰期的1/6。全球数字货币市场在经历了一轮超级大牛市后，逐渐回归到2017年11月的水平，市场行情趋冷。 图：2017年10月-2018年4月全球数字货币市场交易总额 数据来源：CoinMarketCap.com 据统计，目前在全球范围内尚能产生交易额的数字货币交易所共有188家。其中单日交易额超过100亿元的仅有BitMEX一家；位于30亿元至100亿元区间的有5家，分别为币安、火币Pro、OKEx、Bitfinex、Upbit；位于10亿元至30亿元区间的有8家，分别为Bithumb、Kraken（K网）、GDAX（Coinbase旗下交易平台）、ZB、币赢国际站、HitBTC、Bitstamp、B网（Bittrex）；低于1000万元人民币的合计82家，在所有交易所中占43.6%。具体交易量分布如下图。 图：全球数字货币交易所单日交易量分布 数据来源：非小号2018年4月2日数据 在低冷的市场行情下，数字货币交易所头部效应日趋明显。交易额30亿元以上的前6大交易所占总交易额的58.9%，日交易额10亿元以上的14家交易所占全部交易额的73%，而交易额低于1000万元人民币的合计有82家，在所有交易所中占43.6%，部分小型交易所已经解散。 4.2 数字货币交易所地区分布 日交易额1亿元人民币以上的51家交易所区域分布如下图所示：其中23家位于亚洲地区，是数字货币交易最活跃的地区，北美和欧洲地区紧随其后分别拥有11家和7家，澳洲和非洲地区也分别有4家和3家交易所上榜。 图：日交易额1亿元以上交易所地区分布 数据来源：非小号2018年4月2日数据 4.3 数字货币产业链中的核心环节 数字货币产业链环节包括数字货币项目、交易所、钱包、媒体服务、矿场、支付等环节。交易所是其中盈利能力最强的环节之一，也是最有话语权的环节，因为他们掌握着数字货币项目上市交易的渠道。 Bloomberg按照交易所的24h交易额，对主要交易所在2018年3月某日的手续费收入做了测算。手续费费率以每个交易所在官网中公布的为准，手续费费率计算方式复杂，一般在交易额的0.1%-0.3%之间。 图：主要数字货币交易所手续费收入测算（单日） 数据来源：Bloomberg, CoinMarketCap.com 2018年3月数据 测算结果显示，Binance（币安）和Upbit等大型交易所单日交易手续费收入超过300万美元，年交易手续费收入有望超过10亿美元。单日手续费超过100万美元的还有Huobi，Bittrex，Bithumb和OKEx，交易所的盈利能力十分惊人。 5 数字货币交易所的商业模式…

引言：关注区块链行业——不能看热闹，必须看门道 “区块链”毫无疑问是2017年的热词之一，而相比较人工智能、新能源汽车、物联网等其它前沿科技领域，区块链技术好似被蒙上了一层雾，能感受到它的存在，却往往看不透。在过去的一年里，区块链行业经历了高峰，也触碰了低谷，跌宕起伏之后，是该用理性的眼光来看待这个充满希望的行业。正所谓“外行看热闹，内行看门道”。区块链技术的价值不是成为割韭菜的小刀，而是期望建立一个能解决信任与安全问题、提高社会合作效率、进行链化资产管理的自治经济社区。 本报告主要阐述： 区块链的基本定义、特点、分类以及演化进程 以区块链技术架构为基础而构建的产业图谱 通过传统股权和代币融资的行业投融资情况 世界各国政府机构如何对待区块链 未来区块链行业的发展趋势 目录 1 区块链概述 1.1 区块链定义 从狭义角度定义，区块链技术是一种根据具体产品或使用场景，将所产生的数据以区块的形式进行链式存储的数据存储方式。 而从广义角度，区块链技术是去中心化地利用全网共识算法进行数据生成和维护、以区块的链式结构来验证和存储数据、使用密码学技术确保数据传输和访问安全、同时利用自动化脚本进行应用功能扩展的一种全新的分布式基础架构与计算范式。 1.2 区块链特点 特点一：去中心化 区块链的去中心化，表示在区块链网络中的各个节点无需通过第三方中心机构即可自由地完成数据、信息、资产等的交换。在现实世界中，有诸多领域是由一个或若干个中心机构掌控的，如国家政府、银行、权威中介机构、行业巨头公司等。中心机构通过规则制定、资源垄断、信息控制等方式管理着参与者进行各项活动。而在区块链网络中，没有具体的中心化角色，所有参与者遵循着共识算法进行各项活动。 特点二：不可篡改 区块链利用随机散列算法（哈希算法）为区块内的数据进行加密，同时通过公钥、私钥不同的非对称加密法来保证节点用户的信息安全。并且根据区块链信息全网广播的机制，若攻击者意图更改交易数据，其付出的努力可能远大于成为一名诚实参与者。 特点三：匿名性 区块链网络中的信息数据交换流程通过公钥签署的数字签名进行身份识别，而公钥和私钥的不同可以让参与方的现实身份信息不被暴露。 但是在区块链的基础架构里，一定程度上的追溯还是不可避免的，如果某个公钥被确认属于某一位拥有者，那么就可以追查出此人的其他交易。当然，一些区块链项目通过新技术的开发应用，在匿名技术上有更好的解决方案，可以进一步确保交易人的信息安全。 特点四：可追溯性 区块链的链式结构能够记录从第一个创世区块开始的所有历史数据，形成链的方法是一个区块会拥有前一次交易和下一位拥有者签署数字签名的随机散列。而该随机散列也会由时间戳服务器加上时间戳以证明特定数据必然存在于特定时间。因此，任意节点均可向网络发起询问，追溯到它被加上时间戳并纳入区块链的那次交易。 1.3 区块链分类 区块链目前按照准入机制分类可分为：公有链、联盟链和私有链三类。 1.4 行业演化进程 2008年10月31日，署名为“中本聪”的比特币创始人（或团队）发表了题为《比特币：一种点对点的电子现金系统》的白皮书，并于次年1月3日正式开始运行。区块链技术第一次以比特币的身份出现。 2008年至2017年，区块链的应用仍围绕着数字货币展开，包括挖矿、交易所、钱包 /支付以及第三方服务，该阶段被称为区块链1.0时代。 随着以太坊在2015年7月30日的正式上线，智能合约升级成为区块链技术的新焦点，使得区块链拥有能够实现更多应用的基础。以以太坊的上线为起点，金融领域开始尝试结合区块链技术，创造去中心化的解决方案及应用。国际银行巨头纷纷开展各自的区块链布局，实体交易所也开始认同并允许数字货币相关的金融衍生品交易。该阶段被称为区块链2.0时代。 未来，区块链技术正向着构建产业生态级别底层架构、攻克各层级技术难点之后实现商用级别高性能应用的方向发展前进。当行业能够出现实际商业应用之后，区块链可谓进入了3.0时代。 2 区块链产业生态 2.1 区块链架构 从区块链的架构设计分析，可分为五个层面，从下到上分别为数据层、网络层、共识层、合约层和应用层。 数据层 区块链最底层的技术，主要功能为数据存储、账户管理与实现交易以及安全加密，所应用的数字签名、哈希函数和非对称加密技术均已成熟运用在计算机领域。 网络层 该层主要通过P2P组网机制、数据传播和数据验证机制实现网络节点的连接和通讯。 P2P组网技术最早应用在BitTorrent等下载软件中。 共识层 共识层主要封装网络节点的各类共识机制算法，共识机制决定了整个系统的安全性和可靠性，同时也能防止拜占庭攻击、女巫攻击和51%攻击等行为。常见的共识机制算法有PoW、PoS、PBFT、DPoS等。除此之外，还有一些新型共识算法，各具技术特点如dBFT（delegated BFT）、PoA（Proof of Asset）、PoB（Proof of Burning）等。同时，共识层也包括激励机制，主要实现区块链代币的发行和分配。公有链中遵守规则的节点获得奖励，违反规则的节点获得惩罚。激励机制是促进区块链生态良性循环的必要技术工具。 合约层 合约层主要封装各类脚本、算法和智能合约，是区块链可编程的基础。以以太坊为代表的区块链项目通过虚拟机（EVM）的方式运行代码实现智能合约的功能。若将去中心化账本定义为被动计算，那么虚拟机执行智能合约可定义为主动计算。 应用层 该层封装了区块链的各种应用场景和案例，例如各种去中心化应用DAPP。遵循以上区块链五层架构中的不同技术分类，各区块链公司将优势研发力量投入至某种或某些技术方向，形成了行业的细分领域。 2 产业图谱总览 公链项目所研究的技术如共识机制、加密技术、点对点传输等为区块链的底层技术，可视为区块链产业的基础技术，是技术扩展、行业应用的前提条件。地位类比于“操作系统”。 技术扩展分类主要聚焦于能够拓展公链技术边界，使区块链产品具备实际落地基础的项目。作用类似于“驱动程序”，是用户通过应用界面与底层协议进行交互的桥梁。 垂直应用分类是区块链技术面向各行业终端用户的窗口，在该层面，区块链技术能够真正落地被市场感知，因此垂直应用可类比作区块链的“应用程序”。为了避免公司发展出现断层，许多区块链项目（特别是大型公司）的战略目标都是从公链项目出发，发挥社区的力量充实技术扩展，把最终目标指向垂直应用。 通用工具和媒体社区因与公链项目没有技术继承关系，故另行列出。通用工具主要指钱包技术和交易所。媒体社区主要由区块链的各参与方构成，包括个人用户、开源社区、新闻媒体、行业联盟以及区块链实验室。 硬件是区块链运行的物理设备。矿机是区块链硬件的代表领域。 2.1 公链项目 公链是区块链的底层协议，为区块链构建网络环境、搭建交易通道、制定节点奖励规则、提供安全措施。公链维护着网络节点，但仅提供Api供使用者调用。其中数据并发处理能力、分布式算法及加密签名是众多项目的主要技术难点，公链项目是当前投资方关注的重点之一。 公链的代表项目有：比特币、以太坊、NEO、EOS、比原链、IOTA 2.2 技术扩展 技术扩展具备普适性，即通过为底层协议添加诸如快速计算、数据服务、侧链等扩展技术，使得区块链技术边界根据不同行业需求进行延展，让应用落地成为可能。 闪电网络也可形容为快速计算扩展，主要是解决底层架构固有的并发交易处理速度慢的问题。 代表项目有：Lightening Network、雷电网络 数据服务主要是提供数据库基础设施、数据共享、数据保护服务，以及基于数据的衍生领域如公证防伪、分布式计算、人工智能等。 代表项目有：IPFS、Factom 侧链、多链是为了打破比特币（或以太坊）区块链主链的限制和边界，同时提供不同区块链之间的跨链流通。侧链的功能相对独立但又不脱离主链，是主链网络扩张的中间件。 代表项目有：Cosmos、Wanchain 2.3 垂直应用 区块链的应用层中，泛金融行业是已布局最早也是最多的行业，在支付、票据金融、企业金融、保险等领域均有平台或项目落地试验。 泛金融类应用在现阶段已覆盖信贷服务概念（供应链金融）、支付、数字资产管理、证券服务、保险及企业金融等细分领域。此行业中不仅有众多中小创业公司，还有国内外银行、第三方支付公司、科技巨头的参与，旨在利用区块链去中心化、不可篡改等特点更好地把控金融风险，降低交易成本。 代表项目有：Bitpay、Linq、布比区块链、Onchain 供应链管理项目是将区块链技术应用在信息流、物流、资金流、商流的综合解决方案。在行业缺乏中心化机构或参与者不希望通过中心化机构的情况下，区块链供应链项目能够很大程度上改善参与各方的协作沟通效率以及信任问题。 人工智能项目主要是利用区块链全节点交流、合作和数据共享的基础，为人工智能产品提供低技术门槛和低成本的数据服务，同时也将Al应用生态建设到区块链平台上。 物联网项目主要利用区块链的特性进行数据存储、传输、转移以及保密的基础设施平台。虽然区块链+物联网概念未来的想象空间很大，但该类项目目前仍缺乏落地案例来展现其价值。 代表项目有：loT Chain（万物链）、Ruff Chain 内容版权项目与法律项目的版权确权角度是重合的，区别在于，这部分的项目更注重数字版权资产的市场流动性，多以数字资产交易平台的形式出现。 代表项目有：Everipedia 文娱社交项目是区块链早期ToC类业务的主要领域。音乐、影视作品等的版权保护，游戏、直播、社区等应用中的虚拟财产交易等是区块链的主要应用场景。 代表项目有：STEEM、Steemit、Cryptokitties 公益项目主要是通过区块链网络中数据的全网广播（传播范围最大化）和善款数据可追溯（善款用途透明化）两个方面进行公益产业的升级。 能源项目有智能电网的区块链应用：根据每度电的使用情况建立完美的区块链数据档案，为电站提供决策数据支持和资产评估依据的同时也能利用共亨机制合理调配闲置电力；去中心化能源应用平台：基于区块链技术提供能源管理、登记以及交易结算的综合解决方案，使能源价值能够在市场中流动。 数字身份与认证项目利用了区块链信息安全和全网参与的特点，将行业信息可以在充分安全的保障下进行交流互通。同时，与传统认证系统相比，区块链的去中心化特性能够避免因中心机构失职引起的信息泄露事故。 2.4 通用工具与媒体社区 通用工具主要有钱包技术和交易所两类。由于这两类技术与区块链公链、技术扩展无显著的技术继承关系，仅是为区块链经济体系中代币的管理、交易而开发的技术。媒体社区是指各种形式存在的区块链参与者，包括个人用户、开源社区、新闻媒体、行业联盟和技术实验室，以参与、宣传或非盈利性技术研发等方式，为整个区块链生态贡献力量。 钱包主要分为离线钱包和在线钱包两类。离线钱包是最安全的钱包，偏重于储存，适用于大额、长期的代币持有者。而在线钱包通常以PC和移动终端应用的形式出现，安全性不如离线钱包但操作简便，适用于经常性交易的代币持有者。…